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撰文：Mohamed El-Erian
美元已经取得2015年11月以来最长连涨纪录
“因为国内外各种因素的角力，很难预测后续破位的方向”
在这样一个“政策市”的时代，只需白宫放出几个信号，就可以让美国几大股指近期接连创下新高，美元也攀升至几个月来最高水平。不仅如此，美元已经取得2015年11月以来最长连涨纪录。更有甚者，随着各项数据暗示美联储2017年3月可能按兵不动，国债收益率的表现很给面子，让投资者对“特朗普行情”可持续性的担忧减少了一个。
并非只有美国市场自我感觉良好。全球其它国家的股市也受到感染，部分指数涨到一段时间以来的高点。甚至欧洲市场也上涨——尽管希腊债务危机死灰复燃、法国大选相关的政治风险在升温。
“非凡”税改计划
美国总统特朗普有关“非凡”税改计划的承诺是如今行情的重要推手，但不是唯一一个因素。特朗普与到访的日本首相安倍晋三的会谈也备受关注，双方相谈甚欢，缓解了人们对美国保护主义和全球贸易战风险的担心。
但是，股市表现不因被视为破位上涨，应看作是大选后股市更波动时期的一部分，或者说市场进入了“特朗普行情”的第三阶段。实际上，股市上周的涨跌，包括盘中起伏，都与前一个阶段（2016年12月中至总统宣誓就职日的盘整期）相当窄幅的波动区间形成鲜明对比，而股市整体涨幅与“特朗普行情”第一阶段（从11月9日特朗普发表获胜演讲到12月中旬）相比可谓小巫见大巫。
在当前的资产价格水平上，两套彼此矛盾的政策对股市的影响大体处于平衡状态。一套政策在理论上会带来健康的通货再膨胀，包括税改、基建和去监管。另一套则会加大经济滞胀风险，尤其是那种可能引发他国报复的贸易保护主义政策。因此，任何特定的政策变化都可能导致相当显著的股价变动。而且，在总统宣誓就职之后，面对他的整个政策行动主义，要想让交易员们保持耐心，如今是越来越难。
下一阶段极有可能包括一次破位，而对于破位的时间和方向，这两个要素跟政治因素密不可分。
鉴于政治的易变性，以及诸多的经济议程和问题，很难预测这个阶段会持续多久、会有多么跌宕起伏。因为国内外各种因素的角力，现阶段也很难预测后续破位的方向。
要想结束“特朗普行情”的第三阶段、再度实现股票和其他风险资产的可持续上涨，促增长的政策宣示需要让位于更加精细设计的政策组合，而且，需要在行政当局跟立法机构密切合作的基础上，让这些政策得到贯彻实施。此外，还需要全球其他地方完善政策，尤其是中国、欧洲和日本，避免后续的美元升值给企业业绩带来重大风险，也避免助长美国的保护主义势力。相反，如果美国陷入保护主义，可能会助长滞胀趋势，给股市和其他风险资产带来重大下行压力。如果伴以欧洲的政治局势（例如勒庞当选法国总统），让欧元区的完整性和正常运转变成问题，那这种下行压力将会尤其大。
“双极”世界
出现这种反差巨大的对比，或者借用贝莱德首席执行官Larry Fink的话，出现这种“双极”世界，并不在意料之外。这是与潜在结果的双峰分布相关的一个更普遍现象的一部分。
对于这种现象，在我的拙著《The Only Game in Town》也详细论述过：全球经济和市场正在转型，结束一个由三因素锚定的时期：第一，全球经济增长，虽然增速太低且厚此薄彼，但相对稳定；第二，系统重要性中央银行能够且愿意追求金融稳定；第三，瞬息万变的国内外政治局势没有严重冲击经济政策和发展。
这种“新常态”世界正在逐步走到尽头。因为再通胀与滞胀力量的彼此较量，对于市场而言，这个过程将更加波动震荡，直到破位的出现。
（本文内容不代表彭博编辑委员会、彭博有限合伙企业、《商业周刊/中文版》及其所有者的观点。）
延伸阅读 |特朗普对零售业高管表示税改计划将很快出炉，以刺激美国经济增长
撰文：彭博社
美国总统唐纳德·特朗普告知主要连锁零售商的高管们，他很快就会提交一份税改计划，以刺激美国经济增长。
特朗普2017年2月15日在白宫与Target Corp.、J.C. Penney Co.和Gap Inc.等公司的首席执行官共进早餐，称税改是“真正影响我们经济的最佳机遇之一”。这些高管们来华盛顿是为了讨论反对众议院共和党人的计划，该计划将对美国企业的国内收入和进口商品征税，但豁免出口征税。
特朗普说，他会在不远的将来发布相关提案。
零售商们一直认为，边境税将会提高美国消费者的价格。首席执行官们计划晚些时候会见国会议员，传递同样的信息。
在早餐后开始之际，记者们被短暂允许入场拍照摄像。特朗普在此刻的讲话没有提及边境税问题。
他说，零售业对美国非常重要，养活了亿万人。
